EC Markets | 从美元到中东，避险逻辑全面接管市场

1月29日的全球金融市场呈现出极端而清晰的主线结构：黄金进入自我强化式上涨阶段，美元体系持续承压，而中东地缘政治风险与美联储政策定调，共同推动资产定价全面向“避险与信用重估”倾斜。在这一背景下，黄金不仅连续刷新历史纪录，更在盘中触及5600美元上方，正式进入此前仅存在于机构情景假设中的价格区间。

贵金属市场是当日所有资产中最具标志性的焦点。周三美盘，现货黄金大涨逾4%，历史上首次突破5400美元关口，收报5414.87美元；进入周四亚市，涨势进一步加速，现货黄金盘中最高触及5596.33美元，COMEX黄金期货一度升至5626.8美元，单日最大涨幅分别达到3.35%和5.37%。自年初以来，金价累计涨幅已超过25%，延续了此前连续八个交易日上涨的强趋势。多家机构指出，当前黄金买盘已明显脱离单一事件驱动，而进入典型的“自我推动阶段”，即价格上涨本身成为吸引新增资金入场的核心逻辑。

在机构层面，对黄金的定价框架正在迅速上移。德意志银行与法国兴业银行已将2026年底黄金目标价上调至6000美元。渣打银行则明确指出，金价突破5000美元并非投机狂热，而是深层结构性变革的体现。数据显示，截至1月20日，黄金基金净多头仓位仅增加1.49万手，但同期金价却上涨约300美元，远高于历史上仓位变化与价格波动之间的常规对应关系。渣打认为，这一背离恰恰说明，当前主导金价的并非短线战术性资金，而是由央行购金、制度不确定性与货币信用重估驱动的配置型需求。

央行与实物需求构成了黄金价格的重要底座。报告指出，2025年第三季度全球央行购金力度显著增强，第四季度初步数据并未显示降温迹象。同时，中国市场实物需求持续强劲，上海黄金交易所价格长期维持溢价状态，且随着农历新年临近，历史经验显示黄金需求往往在节前六周显著升温。这意味着，即便短线出现技术性回调，实物与官方需求也将为金价提供坚实支撑。

美元体系的持续走弱，是放大金价涨势的关键金融变量。尽管美联储在1月FOMC会议上以10票赞成、2票反对的结果维持联邦基金利率在3.50%–3.75%区间不变，但市场并未将其解读为美元的实质性利好。美元指数年内累计跌幅已接近2%，延续了2025年全年下跌9.4%的趋势。特朗普关于美元“价值很棒”的表态，被市场解读为对美元贬值的默认态度，加剧了投资者对美元政策锚定的担忧。尽管美国财政部长贝森特重申“强势美元”立场，并一度推动美元短线反弹，但在降息预期、财政赤字、政策不确定性以及对美联储独立性的质疑叠加下，美元反弹显得脆弱而短暂。

美联储政策本身亦成为市场不确定性的来源。鲍威尔在新闻发布会上明确表示，当前利率处于中性区间上端，政策立场“适当”，并反复强调数据驱动原则，淡化任何明确的降息时间表。CME FedWatch数据显示，3月降息25个基点的概率已降至13.5%，市场对年内宽松的押注整体后移至6月以后。然而，理事沃勒与米兰投下的反对票，使市场意识到美联储内部在通胀与就业风险权衡上仍存在分歧，也为未来政策路径埋下不确定伏笔。与此同时，围绕鲍威尔任期结束后的继任问题，以及司法调查相关传闻，进一步放大了市场对央行独立性的敏感度，这一因素被多家机构视为黄金中长期上涨的核心制度性支撑。

地缘政治风险在当日显著升温，成为推升避险资产的另一条主线。美国总统特朗普公开表示，一支“规模空前”的舰队正迅速驶向伊朗，并警告伊朗若不尽快就核问题达成协议，将面临更为严厉的打击。伊朗方面则明确表示已做好“200%自卫准备”，并警告任何军事行动都将遭到立即且全面的回应。分析指出，伊朗虽在防空体系上存在明显短板，但其导弹与无人机能力，尤其是对中东美军基地及霍尔木兹海峡航运的威胁，足以对全球能源与金融市场构成重大冲击。这一背景下，黄金作为地缘风险对冲工具的吸引力被进一步放大。

原油市场亦受到中东紧张局势与供应端扰动的双重影响。周三，美原油期货收于63.21美元，布伦特原油收于68.40美元，均攀升至四个月高点。美国能源信息署数据显示，截至1月23日当周，美国商业原油库存意外下降120万桶，而冬季风暴导致美国原油日产量一度减少约35万至60万桶，占全国总产量的3%至4%。尽管成品油库存仍处高位、需求端存在隐忧，但在地缘风险溢价重新计入价格的背景下，油价短期仍维持震荡偏强格局，关键支撑位上移至63美元附近。

股市方面，市场对美联储决议的反应相对克制。纳斯达克指数小幅上涨0.17%，标普500指数基本持平，道琼斯工业指数微涨0.02%。芯片股表现突出，英特尔、美光、英伟达等个股涨幅居前，而“七巨头”财报季正式拉开序幕，使市场交易重心呈现明显结构化特征。整体来看，股市并未完全跟随避险情绪大幅波动，而更多处于对利率路径与企业盈利的再评估阶段。

综合来看，1月29日的市场已清晰进入 “信用、地缘与制度风险共同主导”的定价阶段。黄金的上涨不再仅仅是避险反应，而是对美元体系、货币政策独立性以及全球秩序不确定性的集中回应。在地缘政治风险尚未缓解、美联储政策路径依旧模糊的背景下，黄金正在从传统避险资产，进一步演化为全球资本对抗系统性不确定性的核心锚点，而其价格上行的逻辑，已远未走到终点。

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