Startups: Robinhood faz IPO de fundo que permite ao varejo investir em startups

A Robinhoodanunciou ontem (3) o roadshow de IPO do Robinhood Ventures Fund II (RVII), fundo que promete dar a investidores comuns acesso a um portfólio de 80 startups privadas em estágio inicial — algo historicamente restrito a fundos de venture capital e investidores credenciados. As ações devem estrear na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE)em 13 de agosto, sob o ticker RVII, ao preço esperado de US$ 25 por ação.

O RVIIé o segundo fundo doRobinhood Ventures, braço de venture capital da companhia, e está estruturado como uma Business Development Company (BDC), um tipo de fundo fechado que investe em empresas privadas, mas negocia em bolsa como uma ação comum. A cota dá ao investidor uma participação proporcional nas 80 startups do portfólio, sem a exigência de ser um investidor credenciado ou de fazer aportes mínimos.

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“O próximo Airbnb, Stripeou DoorDashprovavelmente já está sendo criado hoje”, disse a Robinhoodem comunicado. “Historicamente, o investidor de varejo só conseguia comprar ações dessas empresas depois do IPO — quando a maior parte do crescimento e da valorização já havia acontecido.”

Segundo a empresa, o fundo pretende se reunir com dezenas de novas startups a cada trimestre, priorizando as que fazem ou fizeram parte do programa de aceleração Y Combinator, uma das mais influentes aceleradoras de startups do mundo — responsável, segundo a Robinhood, por financiar mais de 5 mil empresas com valor combinado superior a US$ 1,3 trilhão desde 2005, incluindo 100 unicórnios.

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Entendendo a estratégia

O modelo do RVIIé uma resposta direta à baixa liquidez no mercado de venture capital. Em fundos tradicionais, o capital costuma permanecer investido por oito a dez anos, até que as startups do portfólio sejam vendidas, façam IPO ou passem por outro evento de liquidez. Como as cotas do RVIIsão negociadas na NYSE, o investidor pode entrar e sair da posição a qualquer momento, sem precisar esperar essas operações.

A estratégia busca resolver dois problemas ao mesmo tempo. Para o investidor de varejo, elimina a principal barreira de acesso: hoje, apenas quem é credenciado — em geral, pessoas com alta renda ou patrimônio elevado — pode investir diretamente em fundos de VC. Para o mercado, cria uma alternativa de liquidez em um momento em que as empresas estão demorando cada vez mais para abrir capital.

Segundo dados citados pela Robinhood, o tempo médio entre a fundação de uma empresa e seu IPO passou de cinco anos, em 1999, para 14 anos, em 2024. Com isso, boa parte do crescimento e da valorização dessas companhias ocorre enquanto elas ainda são privadas, fora do alcance do investidor comum.

“Com o Robinhood Ventures Fund II, o investidor de varejo não precisa mais esperar o IPO de uma empresa para fazer parte da sua jornada de crescimento inicial”, afirma Sarah Pinto, chefe da Robinhood Ventures, em comunicado.

Rich Aberman, gestor de portfólio do RVII e ex-participante daY Combinator como fundador e visiting partner, reforça a aposta no programa de aceleração como filtro de qualidade. “A Y Combinatortem um dos históricos mais sólidos do VC e seu nível de acesso a startups promissoras é extraordinário. À medida que a Robinhood Venturesescala, nossa missão é tornar normal que o investidor de varejo esteja representado nas cap tables de rodadas seed ou série A.”

AY Combinator não patrocina, endossa nem promove o fundo — a relação do RVIIcom o programa é limitada ao critério de seleção das startups, não a uma parceria formal.

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Como funciona

Assim como fundos tradicionais de VC, o RVIIcobra uma estrutura de taxas conhecida no mercado como “2 e 20”: uma taxa de administração de 2% ao ano sobre o patrimônio líquido do fundo, paga trimestralmente, mais uma taxa de performance de 20% sobre os ganhos de capital realizados desde o início do fundo, descontadas eventuais perdas e taxas de performance já pagas em períodos anteriores.

É a mesma lógica de remuneração cobrada por gestoras de private equity e venture capital de investidores institucionais, mas agora aplicada a um produto acessível ao varejo, sem mínimo de investimento e sem exigência de credenciamento. O fundo não tem histórico operacional relevante, por ser recém-criado, e a Robinhoodavisa que não deve fazer distribuição trimestral de dividendos, prática comum entre BDCs.

O período em que investidores podem solicitar ações do IPO deve se encerrar em 12 de agosto, um dia antes da estreia na NYSE. O Goldman Sachsé o coordenador líder da oferta, com o Citigroup, J.P. Morgan, UBS Investment Bank e Wells Fargo Securitiescomo coordenadores conjuntos.

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Histórico de controvérsias

Um dos episódios mais marcantes da história da Robinhoodocorreu em 2021, durante o rali das ações da GameStoppuxado por investidores do fórum WallStreetBets, do Reddit. Na ocasião, a corretora restringiu a compra de ações como GameStop e AMC em seu aplicativo — os usuários podiam vender posições existentes, mas não abrir novas.

A empresa alegou que a medida era necessária para cumprir obrigações regulatórias de capital e atender a depósitos adicionais exigidos pelas câmaras de compensação. A decisão provocou forte reação entre investidores de varejo, levou a ações judiciais e investigações no Congresso dos Estados Unidos e passou a ser vista como o episódio que mais abalou a confiança pública na companhia.

Mais recentemente, a empresa voltou a enfrentar críticas ao lançar, para investidores europeus, tokens que ofereciam exposição indireta à OpenAI. A controvérsia ganhou força depois que a OpenAIafirmou publicamente que não havia participado da iniciativa, não a endossava e que os tokens não representavam participação acionária na empresa. A Robinhoodrespondeu que os ativos davam exposição indireta à OpenAIpor meio de um veículo de propósito específico (SPV). Parte dos investidores, porém, afirmou não ter entendido, no momento da compra, que não estava adquirindo ações da empresa, mas um instrumento financeiro vinculado ao seu desempenho.

O lançamento do RVIIreacende a discussão sobre a estrutura de produtos que oferecem exposição indireta a empresas privadas. No caso do RVII, o investidor compra cotas de um BDC, e não uma participação direta nas startups do portfólio. O fundo também está sujeito às taxas típicas de venture capital e aos riscos regulatórios do registro na SEC, que ainda não entrou em vigor.