Sóng ngầm từ Washington và Tokyo: Lợi suất toàn cầu về đáy, Đô la lao dốc 9.6%

Ngày giao dịch cuối cùng của năm 2025 chứng kiến một sự dịch chuyển tinh tế nhưng đầy ý nghĩa: lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm chạm đáy 3 tuần quanh mức 4.11-4.13%, trong khi đồng USD trên thị trường quốc tế neo ở mức thấp nhất kể từ đầu tháng 10, với mức giảm 9.6% trong năm - đợt sụt giảm mạnh nhất kể từ năm 2017.

Sự bình lặng này che giấu những cuộc chờ đợi căng thẳng về biên bản Fed, quyết định nhân sự quan trọng và ngân sách kỷ lục 122.3 nghìn tỷ Yên của Nhật Bản, hứa hẹn một năm 2026 đầy biến động.

Trên thị trường toàn cầu, sự trầm lắng của đồng bạc xanh diễn ra song hành với đà suy yếu rõ rệt của lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm, vốn giảm xuống vùng 4.11-4.13% - mức thấp nhất trong hơn ba tuần, theo dữ liệu từ FRED và Bộ Tài chính Mỹ. Nguyên nhân chính đến từ việc giới đầu tư đang nín thở chờ đợi biên bản cuộc họp tháng 12 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) để tìm kiếm manh mối rõ ràng hơn về lộ trình tiền tệ.

Sự phân hóa sâu sắc trong nội bộ Fed đang là trung tâm của mọi sự chú ý. Trong khi thị trường hiện đang định giá hai lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026, thì đa số thành viên FOMC lại dự báo chỉ một lần giảm duy nhất, thể hiện sự thận trọng cao độ trước rủi ro lạm phát tái bùng phát và tăng trưởng kinh tế vẫn được đánh giá là vững vàng.

Song song đó, một yếu tố bất định lớn khác đang lơ lửng là việc bổ nhiệm Chủ tịch Fed tiếp theo. Nhiệm kỳ của ông Jerome Powell sẽ kết thúc, và Tổng thống Donald Trump dự kiến công bố người kế nhiệm vào đầu năm 2026. Quyết định này được các nguồn tin từ Reuters và Bloomberg cho biết đang ở giai đoạn cuối, với những cái tên như Kevin Hassett, Michelle Bowman hay Christopher Waller được nhắc đến.

Nhiều chuyên gia lo ngại rằng sự thay đổi lãnh đạo, đặc biệt trong bối cảnh ông Trump từng chỉ trích mạnh mẽ các quyết định lãi suất trước đây, có thể làm lung lay tính độc lập vốn có của Fed, từ đó định hình lại hoàn toàn kỳ vọng về chính sách tiền tệ và tác động mạnh mẽ đến sức mạnh của USD.

Thị trường trái phiếu Mỹ đang bị giằng xé bởi những tín hiệu kinh tế trong nước trái chiều. Một mặt, dữ liệu từ Hiệp hội Môi giới Bất động sản Quốc gia (NAR) cho thấy doanh số bán nhà chờ xử lý (Pending Home Sales) tháng 11 tăng mạnh 3.3%, vượt xa dự báo 1% và đánh dấu mức cao nhất kể từ đầu năm 2023, cho thấy sự hồi phục rõ rệt của nhu cầu nhà ở nhờ lãi suất thế chấp giảm.

Mặt khác, khảo sát sản xuất tháng 12 của Fed Dallas lại ghi nhận điều kiện kinh doanh suy yếu tại Texas, với chỉ số hoạt động tổng quát giảm xuống -10.9, mức thấp nhất kể từ tháng 6. Những chỉ báo tiêu cực này củng cố lập luận rằng Fed cần duy trì sự linh hoạt tối đa trong chính sách.

Trong khi đó, tại Tokyo, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản 10 năm (JGB) đảo chiều giảm xuống khoảng 2.05-2.06%, rời xa đỉnh cao gần 27 năm thiết lập vào tuần trước.

Sự điều chỉnh này xuất hiện ngay sau khi chính phủ của Thủ tướng Sanae Takaichi công bố ngân sách kỷ lục 122.3 nghìn tỷ Yên, tương đương 785 tỷ USD, cho năm tài khóa 2026, một kế hoạch chi tiêu đầy tham vọng nhưng cũng làm dấy lên lo ngại về gánh nặng nợ công khổng lồ của quốc gia này, vốn đã vượt quá gấp đôi quy mô nền kinh tế. Các nhà phân tích từ Reuters nhận định rằng chính quyền Takaichi có rất ít không gian để thực hiện các biện pháp kích thích táo bạo hơn nữa, dù trước đó họ đã công bố một gói kích thích bổ sung trị giá 21.3 nghìn tỷ Yên.

Về phía Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ), cơ quan này đã thực hiện những bước đi táo bạo khi nâng lãi suất chính sách lên mức cao nhất trong ba thập kỷ, 0.75%, trong cuộc họp tháng 12, đánh dấu sự kiên quyết rời xa chính sách tiền tệ siêu nới lỏng kéo dài. Biên bản cuộc họp gần đây cho thấy một số thành viên hội đồng nhấn mạnh rằng lãi suất thực vẫn đang ở mức thấp, mở đường cho các bước bình thường hóa thêm.

Thị trường đang dự đoán cuộc họp chính sách vào tháng 7/2026 là thời điểm có khả năng cao nhất cho lần tăng lãi suất tiếp theo của BOJ. Tuy nhiên, một động thái sớm hơn có thể được kích hoạt nếu đồng Yên tiếp tục suy yếu quá mức, buộc ngân hàng trung ương phải can thiệp để ổn định tiền tệ.

Sự suy yếu của đồng USD trong năm 2025 là điều không thể phủ nhận, với mức giảm tích lũy lên tới 9.6% của chỉ số DXY. Nguyên nhân sâu xa đến từ một tổ hợp các yếu tố: sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách khi Fed bắt đầu chu kỳ nới lỏng, chênh lệch lãi suất giữa USD và các đồng tiền chủ chốt khác đang thu hẹp lại, làm giảm lợi thế hấp dẫn vốn có của đồng bạc xanh.

Bên cạnh đó, đồng USD còn chịu áp lực từ chính sách thuế quan hỗn loạn dưới thời Tổng thống Donald Trump, dù chính sách này đã giúp giảm thâm hụt thương mại của Mỹ một cách đáng kể trong năm, từ mức kỷ lục 136.4 tỷ USD xuống còn khoảng một nửa, nhưng lại tạo ra bất ổn dài hạn cho thương mại toàn cầu. Thuế quan cao hơn đẩy chi phí nhập khẩu lên, đồng thời làm xói mòn sức hấp dẫn của đồng đô la như một tài sản trú ẩn an toàn.

Thêm vào đó là những lo ngại dai dẳng về thâm hụt ngân sách Mỹ dù đã giảm nhẹ và tính độc lập của Fed trong tương lai, khiến nhà đầu tư toàn cầu dè chặt.

Sự liên kết giữa ba yếu tố – lợi suất Mỹ, lợi suất Nhật và đồng đô la – đang tạo nên một bức tranh tài chính toàn cầu vô cùng phức tạp. Khoảng cách lợi suất giữa Mỹ và Nhật đang thu hẹp phần nào hỗ trợ đồng yen, nhưng đồng thời cũng làm giảm sức hút của chiến lược carry trade vốn từng là nguồn cung USD dồi dào trên thị trường.

Các nhà phân tích từ các định chế tài chính lớn như Goldman Sachs và J.P. Morgan đưa ra dự báo rằng trong năm 2026, lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm có thể dao động trong khoảng 4.1-4.35%, tùy thuộc vào số lần cắt giảm lãi suất thực tế của Fed, với dự báo cơ bản là từ 2 đến 3 lần. Đối với Nhật Bản, rủi ro tài khóa có thể tiếp tục là áp lực đẩy lợi suất JGB lên cao hơn nếu BOJ kiên định với lộ trình bình thường hóa chính sách tiền tệ.