PBOC bơm ròng 700 tỷ NDT và lộ diện đường hướng chính sách 2026

Giữa lúc thị trường toàn cầu dõi theo những động thái điều hành mới nhất, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã có một bước đi mạnh mẽ, bơm ròng 700 tỷ nhân dân tệ vào ngày 23/01, qua đó củng cố cam kết duy trì thanh khoản dồi dào và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong năm 2026.

Ngày 23 tháng 01 năm 2026, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã thực hiện một phiên đấu thầu Cơ sở cho vay trung hạn (MLF) với quy mô 900 tỷ NDT, tương đương 128,54 tỷ USD. Sau khi trừ đi 200 tỷ NDT từ các khoản MLF đáo hạn trong tháng, hoạt động này mang về một lượng tiền ròng 700 tỷ NDT được bơm vào hệ thống ngân hàng.

Đây không chỉ là mức bơm ròng cao hơn so với 100 tỷ NDT của tháng 12 năm trước, mà còn là tháng thứ 11 liên tiếp PBOC thực hiện bơm ròng thanh khoản thông qua công cụ này.

Động thái này diễn ra trong bối cảnh Thống đốc PBOC Phan Công Thắng mới đây tái khẳng định cam kết tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng vừa phải trong năm 2026, với việc sẵn sàng sử dụng các công cụ như cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) và lãi suất để đảm bảo thanh khoản.

Bối cảnh của động thái bơm tiền kỷ lục

Để hiểu rõ tầm quan trọng của động thái vào ngày 23/01, cần nhìn lại bối cảnh chính sách tiền tệ gần đây của Trung Quốc.

Chỉ vài tháng trước đó, vào tháng 12/2024, PBOC từng có động thái rút ròng thanh khoản mạnh mẽ 1.150 tỷ NDT khỏi hệ thống tài chính thông qua MLF, mức cao nhất kể từ năm 2014. Hành động này được giới phân tích cho là nhằm “giữ sức” và chuẩn bị cho những căng thẳng thương mại tiềm ẩn với Mỹ trong năm 2025.

Tuy nhiên, sang năm 2026, tín hiệu chính sách đã có sự chuyển hướng rõ rệt sang hỗ trợ tăng trưởng. Trong một cuộc phỏng vấn với hãng thông tấn Xinhua, Thống đốc Phan Công Thắng nhấn mạnh: “Vẫn còn dư địa để cắt giảm thêm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) và lãi suất trong năm nay”.

Mục tiêu được đặt ra là thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ổn định và sự phục hồi hợp lý của giá cả, đồng thời tạo ra một môi trường tiền tệ và tài chính thuận lợi. Lời tuyên bố này phù hợp với thông điệp từ đầu tháng 1/2025, khi PBOC cho biết sẽ thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng vừa phải để hỗ trợ tăng trưởng ổn định.

Phân tích động thái MLF ngày 23/01

Phiên đấu thầu MLF ngày 23/01 được thực hiện với kỳ hạn một năm, sử dụng phương pháp “đấu thầu theo khối lượng cố định, đấu thầu lãi suất và đấu thầu đa giá”. Phương thức này cho phép PBOC kiểm soát được tổng lượng tiền cung ứng (900 tỷ NDT), trong khi để thị trường (các ngân hàng thương mại) tham gia đấu thầu để xác định mức lãi suất cuối cùng, giúp lãi suất phản ánh sát hơn nhu cầu thực tế.

Đây là mức bơm ròng cao hơn đáng kể so với tháng 12/2025, khoảng 100 tỷ NDT, và đánh dấu tháng thứ 11 liên tiếp dòng tiền ròng được đưa vào hệ thống thông qua MLF.

Dòng tiền này nhằm đảm bảo các ngân hàng thương mại có đủ thanh khoản để đáp ứng nhu cầu tín dụng cuối năm và đầu năm mới, đặc biệt là hỗ trợ cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ - một trọng tâm chính sách được Thống đốc Phan Công Thắng nhấn mạnh.

Vai trò của MLF trong khuôn khổ chính sách: MLF, được giới thiệu từ năm 2014, là công cụ cho phép các ngân hàng thương mại và chính sách vay vốn từ ngân hàng trung ương bằng cách sử dụng chứng khoán làm tài sản thế chấp.

Trong nhiều năm, lãi suất MLF đóng vai trò là lãi suất chính sách chính, là cơ sở để hình thành Lãi suất cho vay cơ bản (LPR) - chuẩn mực cho phần lớn hoạt động cho vay trong nền kinh tế. Tuy nhiên, có những dấu hiệu cho thấy PBOC có thể đang dần chuyển trọng tâm.

Xu hướng chuyển dịch trong khuôn khổ chính sách tiền tệ

Phân tích từ các chuyên gia và động thái gần đây cho thấy PBOC có thể đang trong quá trình tối ưu hóa và điều chỉnh khuôn khổ chính sách tiền tệ của mình.

Trong một bài phát biểu quan trọng, Thống đốc Phan Công Thắng đã thảo luận về khả năng chuyển trọng tâm từ lãi suất MLF sang lãi suất Repo đảo ngược kỳ hạn 7 ngày để trở thành lãi suất chính sách chính. Lý do là lãi suất ngắn hạn này có khả năng dẫn dắt thị trường linh hoạt và trực tiếp hơn.

Bình luận này phù hợp với việc PBOC gần đây mở rộng hoạt động thị trường mở và bắt đầu các giao dịch mua bán trái phiếu chính phủ dài hạn hơn, nhằm quản lý thanh khoản hiệu quả hơn.

Nhà chiến lược cấp cao của ANZ Group, Zhaopeng Xing, nhận định: “MLF có thể bị hạ mức độ quan trọng xuống để trở thành công cụ điều chỉnh chi phí vay biên của các ngân hàng”. Điều này có nghĩa MLF vẫn sẽ là một công cụ quan trọng, nhưng chức năng chính của nó có thể thay đổi.

Các chuyên gia tại Oversea-Chinese Banking Corp. dự báo nhiều khoản vay MLF sẽ đáo hạn trong những tháng tới, tạo ra dư địa để PBOC thay thế thanh khoản từ MLF bằng thanh khoản từ việc cắt giảm RRR - một công cụ có tác động rộng và trực tiếp hơn đến khả năng cho vay của toàn hệ thống ngân hàng.

Dự báo và tác động đến kinh tế vĩ mô

Động thái bơm thanh khoản mạnh mẽ của PBOC diễn ra trong bối cảnh Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) vừa nâng dự báo tăng trưởng cho Trung Quốc năm 2025 lên 5%, tăng 0,2 điểm phần trăm so với ước tính trước đó. IMF đánh giá cao các biện pháp kích thích kinh tế vĩ mô gần đây và cho rằng ưu tiên hàng đầu là chuyển đổi sang mô hình tăng trưởng dựa vào tiêu dùng trong nước.

Cam kết chính sách nới lỏng vừa phải của PBOC hoàn toàn phù hợp với định hướng này. Ông Jin Penghui, Giám đốc chi nhánh Thượng Hải của PBOC, nhấn mạnh chính sách sẽ tập trung vào việc “mở rộng nhu cầu trong nước, ổn định kỳ vọng và kích thích sức sống của nền kinh tế”, với trọng tâm đặc biệt vào tiêu dùng.

Tuy nhiên, thách thức vẫn còn đó. Nền kinh tế lớn thứ hai thế giới phải đối mặt với rủi ro từ căng thẳng thương mại tiềm tàng với Mỹ sau khi Tổng thống Donald Trump tái đắc cử, với những đe dọa về thuế quan cao hơn có thể làm suy yếu động lực xuất khẩu.

Bên cạnh đó, PBOC cũng phải cân bằng giữa hỗ trợ tăng trưởng và duy trì sự ổn định của đồng nhân dân tệ, kiên quyết ngăn chặn những biến động tỷ giá quá mức.

Định hình một khuôn khổ chính sách linh hoạt cho tương lai

Động thái bơm ròng 700 tỷ NDT vào ngày 23/01 không chỉ là một hoạt động cung cấp thanh khoản thông thường, mà còn là một mảnh ghép quan trọng trong bức tranh chính sách tiền tệ đang được PBOC điều chỉnh cho năm 2026 và xa hơn.

Nó thể hiện một cách tiếp cận linh hoạt, nơi các công cụ truyền thống như MLF được sử dụng hiệu quả để đáp ứng nhu cầu thanh khoản trước mắt, trong song song với việc chuẩn bị cho những cải cách cấu trúc sâu sắc hơn.

Mục tiêu cuối cùng, như Thống đốc Phan Công Thắng đã nêu rõ, là tạo ra một môi trường tiền tệ và tài chính lành mạnh, hỗ trợ cho sự phát triển chất lượng cao của nền kinh tế và thị trường tài chính.

Con đường phía trước đòi hỏi sự phối hợp nhịp nhàng giữa chính sách tiền tệ với chính sách tài khóa và các biện pháp quản lý vĩ mô khác, cùng với sự nhạy bén để thích ứng với những biến động phức tạp của môi trường kinh tế toàn cầu.