84 tỷ USD thanh toán kho bạc và sóng gió từ thị trường ngoại hối đang chờ đợi phố Wall

1

Thị trường tài chính toàn cầu đang hướng sự chú ý đặc biệt vào tuần giao dịch bắt đầu từ ngày 17/02/2026, sau ngày nghỉ lễ Presidents' Day 16/02. Theo các phân tích mới nhất từ chuyên gia Michael Kramer thuộc Mott Capital Management, thì đây có thể là một tuần đầy thách thức đối với chứng khoán Mỹ.

Các yếu tố chính bao gồm đợt thanh toán trái phiếu kho bạc quy mô lớn, tuần hết hạn quyền chọn với vị thế gamma âm, sự phân tán cao trong thị trường cổ phiếu đang dần thu hẹp, cùng rủi ro từ biến động ngoại hối liên quan đến đồng yên Nhật và won Hàn Quốc. Những yếu tố này không hoạt động riêng lẻ mà kết nối chặt chẽ, tạo ra môi trường dễ dẫn đến biến động mạnh hơn bình thường.

Áp lực thanh khoản từ các đợt thanh toán trái phiếu kho bạc

Một trong những mối lo hàng đầu là tác động từ các ngày thanh toán trái phiếu kho bạc. Tuần này dự kiến có khoảng 60 tỷ USD thanh toán vào thứ Ba ngày 17/02 và 24 tỷ USD vào thứ Năm ngày 19/02, tổng cộng gần 84 tỷ USD.

Dữ liệu thống kê từ ngày 15/01/2026 cho thấy rõ ràng xu hướng tiêu cực, trên các ngày có thanh toán, chỉ số chứng khoán trung bình giảm 94 điểm cơ bản khi thị trường đi xuống, trong khi mức tăng trung bình chỉ khoảng 41 điểm cơ bản vào những ngày hiếm hoi đi lên. Ngược lại, trên các ngày không có thanh toán, mức giảm trung bình chỉ 15 điểm cơ bản, còn mức tăng có thể đạt 80 điểm cơ bản. Trong số 10 ngày có thanh toán từ giữa tháng Một, thị trường ghi nhận 7 phiên giảm và chỉ 3 phiên tăng.

Lý do chính nằm ở sự cạn kiệt thanh khoản từ cơ sở reverse repo của Fed. Trước đây, khi phát hành trái phiếu kho bạc tăng mạnh, dòng tiền dư thừa thường đổ vào công cụ thỏa thuận mua lại đảo ngược. Tuy nhiên, đến nay công cụ này đã gần như cạn kiệt, buộc thanh khoản mới phải rút từ các nguồn khác, bao gồm tài sản rủi ro như cổ phiếu. Kết hợp với tài khoản tổng kho bạc của chính phủ Mỹ đã được bổ sung đáng kể, áp lực hút thanh khoản đang trực tiếp ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, khiến các ngày thanh toán trở thành yếu tố giảm giá rõ rệt.

Michael Kramer nhận định rằng sự yếu kém của thị trường có thể kéo dài ít nhất cho đến tháng Tư, khi việc phát hành trái phiếu kho bạc có thể chậm lại sau mùa thuế, tạm thời giải tỏa áp lực. Tính từ ngày 29/10, thị trường đã giảm điểm trong 18 trên tổng số 26 ngày thanh toán kho bạc, và xu hướng này đang xấu đi khi kể từ giữa tháng Một, tỷ lệ giảm điểm lên tới 7 trên 10 ngày thanh toán.

Phân tích kỹ thuật và kỳ hạn thanh toán quyền chọn

Từ góc độ kỹ thuật, chỉ số S&P 500 đang đối mặt với vùng hỗ trợ quan trọng quanh mức 6.800. Các khoảng trống giá gần đây đã được lấp đầy nhanh chóng. Nếu thị trường mở cửa tăng mạnh với một gap tăng mới, chẳng hạn quanh mức 6.880, khả năng cao gap này sẽ lại được lấp đầy trước khi tuần kết thúc. Ngược lại, việc phá vỡ xuống dưới 6.800 sẽ mở đường cho mức giảm sâu hơn, tiềm năng về vùng 6.700 đến 6.720. Các phân tích kỹ thuật gần đây cũng nhấn mạnh rằng, dù chỉ số chính vẫn gần đỉnh lịch sử, nhưng sự phân hóa nội tại đang lộ rõ dấu hiệu yếu đi.

Tuần này đồng thời là tuần OpEx quan trọng, với hết hạn quyền chọn VIX vào thứ Tư và hết hạn quyền chọn cổ phiếu vào thứ Sáu. Chỉ số VIX đóng cửa tuần trước quanh mức 20,5, nằm trong vùng delta dương và gamma dương cho kỳ hạn VIX. Điều này có nghĩa là nếu VIX tăng, các nhà tạo lập thị trường có thể bán ra, nhưng nếu VIX giảm, họ sẽ mua vào.

Sự kết hợp này tạo ra xu hướng tăng tự nhiên cho VIX, và các nhà phân tích dự báo chỉ số này có thể chạm ngưỡng kháng cự 25. Đối với quyền chọn cổ phiếu, vị thế gamma âm lớn đang tập trung quanh mức 6.800, có nghĩa là nếu hỗ trợ này bị phá vỡ, động lượng giảm sẽ được khuếch đại đáng kể do hoạt động phòng ngừa rủi ro của các nhà tạo lập thị trường. Mức gamma âm hiện tại lên tới 45 tỷ USD và sẽ giảm mạnh sau khi các hợp đồng đáo hạn, báo hiệu biến động sẽ gia tăng trong những tuần tiếp theo.

Hiện tượng phân tách cao và quá trình tháo dỡ vị thế

Một yếu tố kỹ thuật quan trọng khác đang thu hút sự chú ý của giới phân tích là chỉ số phân tách đang ở mức rất cao 36 điểm, một con số hiếm thấy trong lịch sử. Chỉ số này đo lường mức độ biến động khác biệt giữa các cổ phiếu thành phần. Khi dispersion cao, đồng nghĩa với việc các cổ phiếu đang vận động rất khác nhau.

Theo phân tích từ Benzinga, chỉ số dispersion của S&P 500 đang ở phân vị thứ 99 trong 30 năm qua, và điều này xảy ra trong bối cảnh chỉ số chính gần như đi ngang. Trung bình mỗi cổ phiếu trong chỉ số đã biến động 10,8 phần trăm trong khi chỉ số tổng thể hầu như không thay đổi.

Noel Smith, đối tác quản lý tại Convex Asset Management, nhấn mạnh rằng sự luân chuyển mạnh từ cổ phiếu tăng trưởng sang cổ phiếu giá trị, đòn bẩy của các quỹ phòng hộ ở mức kỷ lục và việc sử dụng nhiều quyền chọn ngắn hạn đã làm giảm tương quan giữa các cổ phiếu.

Jordi Visser, Trưởng bộ phận Nghiên cứu AI Macro Nexus tại 22V Research, đã đưa ra cảnh báo về một cơn sóng thần siêu thanh trên thị trường. Mô hình nhiễu động của ông ghi nhận số lượng tín hiệu cảnh báo tăng gấp 10 lần so với bình thường trong sáu tuần đầu năm 2026. Nguyên nhân được cho là từ tác động của trí tuệ nhân tạo, tạo ra sự bất định về giá trị của các tài sản công nghệ dài hạn và buộc thị trường phải định giá lại.

Khi dispersion cao và tương quan thấp, các chiến lược giao dịch dispersion thường được triển khai, bao gồm mua quyền chọn trên từng cổ phiếu riêng lẻ và bán quyền chọn trên chỉ số tổng thể. Khi mùa báo cáo kết quả kinh doanh kết thúc, các vị thế này thường được tháo dỡ, tạo thêm áp lực giảm lên thị trường chung. Sự thu hẹp khoảng cách giữa dispersion và tương quan ngầm định cũng đang diễn ra, và lịch sử cho thấy điều này thường đồng hành với diễn biến tiêu cực của S&P 500.

Rủi ro từ thị trường ngoại hối

Một yếu tố ngoại vi nhưng không thể bỏ qua là rủi ro từ thị trường ngoại hối. Đồng USD/JPY đang thử thách mức quan trọng 152,50, trong khi USD/KRW kiểm tra hỗ trợ 1.440. Đồng yên đã tăng giá mạnh bốn phiên liên tiếp và vượt qua ngưỡng 153 yên đổi một USD. Chiến thắng mang tính quyết định của Thủ tướng Takaichi Sanae trong cuộc tổng tuyển cử ngày 8/2 đã mở đường cho các chính sách tài khóa mở rộng, tạo dư địa cho Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất và bình thường hóa chính sách tiền tệ. Các quan chức Nhật Bản cũng liên tục phát tín hiệu can thiệp bằng lời nói, cảnh báo về biến động tỷ giá.

Trên đồ thị ngày, USD/JPY đã giảm mạnh từ đỉnh gần 157,70 yên đầu tháng 2 xuống kiểm định vùng 152,50 mức thấp nhất kể từ đầu năm. Đường trung bình động 200 ngày quanh 155 yên đã bị phá vỡ, xác nhận xu hướng giảm. Nếu ngưỡng 152,50 không trụ vững, cánh cửa sẽ mở ra vùng 150 yên.

Tương tự, USD/KRW đang giao dịch quanh mức 1.440 won, cũng là một ngưỡng hỗ trợ quan trọng. Các nhà phân tích của OCBC nhận định rằng đồng won đang được hỗ trợ bởi nền tảng kinh tế vững chắc, chu kỳ bán dẫn mạnh mẽ với xuất khẩu 10 ngày đầu tháng tăng 44,4 phần trăm và dòng vốn ngoại đổ vào thị trường chứng khoán Hàn Quốc.

Nếu các mức này bị phá vỡ theo hướng đồng yên và won mạnh lên, nhà đầu tư Nhật Bản và Hàn Quốc những đối tượng đã đổ lượng lớn vốn vào chứng khoán Mỹ trong thời gian qua có thể buộc phải giảm vị thế để bảo vệ giá trị tài sản.

Dữ liệu cho thấy dòng vốn đầu tư của Hàn Quốc vào thị trường Mỹ đã tăng rất mạnh trong những tháng gần đây. Theo thống kê, nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc nắm giữ cổ phiếu nước ngoài ở mức kỷ lục khoảng 1.710 tỷ USD, và riêng tháng 1/2026 đã mua ròng thêm 5 tỷ USD cổ phiếu Mỹ. Ngân hàng Hàn Quốc cũng ghi nhận lượng tiền gửi USD của người dân đạt mức cao kỷ lục gần 119,43 tỷ USD vào tháng 12/2025. Điều này cho thấy hiện tượng tích trữ USD, mua cổ phiếu Mỹ đang diễn ra mạnh mẽ bất chấp các nỗ lực ổn định thị trường ngoại hối của chính phủ.

Dòng chảy đầu tư tích lũy từ hai quốc gia này có tương quan chặt chẽ với đà tăng của S&P 500, do đó bất kỳ động thái tháo dỡ vị thế nào cũng có thể tạo áp lực bán thêm. Trong bối cảnh đó, một báo cáo đáng chú ý từ Bank of America do chiến lược gia Michael Hartnett công bố cho thấy dòng vốn toàn cầu đang có sự dịch chuyển rõ rệt.

Kể từ đầu năm, dòng vốn vào các quỹ cổ phiếu châu Âu, Nhật Bản và các thị trường phát triển khác đạt 104 tỷ USD, cao hơn nhiều so với 25 tỷ USD đổ vào cổ phiếu Mỹ. Hartnett gọi đây là sự chuyển đổi từ chủ nghĩa ngoại lệ Mỹ sang tái cân bằng toàn cầu, và nhận định rằng các nhà sản xuất hàng hóa ở thị trường mới nổi có thể được hưởng lợi từ nhu cầu liên quan đến AI. Đồng USD yếu hơn so với đỉnh năm 2022 cũng làm tăng sức hấp dẫn của đầu tư ra nước ngoài khi quy đổi lợi nhuận.

Diễn biến lãi suất

Cuối cùng, diễn biến lãi suất cũng góp phần làm phức tạp bức tranh, khi mới đây lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm gần đây đã phá vỡ xu hướng tăng, giảm xuống dưới vùng hỗ trợ 4,80 phần trăm, dù dữ liệu việc làm vẫn khá vững chắc.

Sự thay đổi này cho thấy thị trường đang định giá lại kỳ vọng lạm phát và tăng trưởng, có thể hỗ trợ một phần cho cổ phiếu nhưng đồng thời làm nổi bật rủi ro thanh khoản ngắn hạn. Khi lãi suất dài hạn giảm trong khi các yếu tố khác vẫn tiêu cực, điều này phản ánh tâm lý tìm kiếm tài sản an toàn hơn là tín hiệu tích cực cho tăng trưởng.

Kết luận

Tuần giao dịch từ ngày 17/02/2026 hội tụ nhiều yếu tố bất lợi đồng thời áp lực thanh khoản từ các đợt thanh toán kho bạc, khuếch đại biến động từ kỳ hạn thanh toán quyền chọn và gamma âm, quá trình tháo dỡ các vị thế dispersion, cùng rủi ro ngoại hối tiềm ẩn từ sự mạnh lên của yên Nhật và won Hàn Quốc. Mức hỗ trợ 6.800 của S&P 500 sẽ là phòng tuyến đầu tiên và quan trọng nhất, nếu ngưỡng này bị phá vỡ, vùng 6.700 sẽ lộ diện với sự hỗ trợ từ các vị thế quyền chọn. Ngược lại, nếu trụ vững, thị trường có thể tiếp tục dao động quanh mức này cho đến khi các yếu tố thanh khoản và tỷ giá rõ ràng hơn.

Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư cần duy trì kỷ luật chặt chẽ, theo dõi sát các mức kỹ thuật quan trọng như 6.800 trên S&P 500, diễn biến tỷ giá USD/JPY quanh ngưỡng 152,50 và USD/KRW quanh 1.440, động thái của VIX trong phiên đáo hạn thứ Tư, và phản ứng của thị trường trước áp lực thanh toán kho bạc vào thứ Ba và thứ Năm.

Diễn biến thực tế có thể thay đổi nhanh chóng, nhưng bức tranh hiện tại nghiêng về phía thận trọng. Các nhà phân tích hàng đầu phố Wall cũng đồng thuận rằng sự kết hợp của những yếu tố này tạo nên một tuần lễ đầy thách thức, nơi sự chuẩn bị kỹ lưỡng và cập nhật thông tin liên tục là chìa khóa để ứng phó.