【BCR财经速递】黄金暴跌，避险之路非坦途

近日追涨黄金的投资者在周二遭遇当头一棒——国际金价创下近十二年以来最大单日跌幅。这场剧烈波动，无疑为所有关注资产配置的投资者敲响警钟：黄金在组合中所扮演的“避险角色”，从来不是一条平坦之路。

虽然本次抛售未必会动摇投资者配置黄金的根本逻辑，但历史告诉我们，类似波动未来仍可能重演。真正值得关注的是那个恒久不变的规律：在股市大幅下挫的初期，黄金往往难以独善其身，会与股票同步下跌；但随着市场情绪企稳，它往往率先反弹，走出独立行情，甚至创出新高。

投资者若想借黄金实现组合多元化，耐心是不可或缺的品质。统计显示，在标普500指数跌幅超过15%的最近六个周期中，黄金在初期无一例外出现同步下跌。然而当标普指数真正触底时，黄金却平均跑赢大盘约40%，其中有四个阶段甚至实现了绝对正收益。

与其纠结于有限样本中的短期相关性，不如深入理解黄金这种特殊表现背后的驱动机制——在美股屡创新高、投资者对持续上涨心存疑虑的当下，这一认知尤为珍贵。

当股市开启持续回调模式，投资者的第一反应往往是增持现金。此时他们不仅会卖出本想处置的资产，也不得不卖出能够快速变现的资产——因为在市场承压时期，流动性较差的资产很难按合理价格出手。黄金作为高流动性商品，常常在这一阶段被一并抛售，导致其与股市同步下跌数日甚至数周。对刚接触黄金的投资者而言，这种初期的亏损体验犹如遭遇“背叛”：本应充当组合稳定器的资产为何失灵？

真正的关键在于：黄金回调的幅度与持续时间通常远低于股市。这背后存在多重支撑机制：首先，央行应对金融动荡的降息举措会降低无息资产黄金的机会成本；其次，当投资者重新评估风险并调整组合时，通常会减持股票与信用债，转而增持长久期国债与黄金等安全资产。黄金供应的天然局限也构成重要支撑，更重要的是其主要持有者——各国央行——基于流动性与稳定性的长期投资视野，极少会突然大规模抛售储备。

当前市场环境正在重现这一历史规律。在金价今年已累计上涨57%（含近期回调）的背景下，黄金很可能在展现其避险属性之前，再度经历阶段性下跌。即便如此，投资者仍有充分理由相信，金价的任何调整都将短于且浅于风险资产：一方面，各国央行持续增持黄金以降低美元资产风险，官方货币与金融机构论坛的调查显示，近三分之一央行计划在未来1–2年继续增持；另一方面，当法定货币与低通胀环境遭遇日益广泛的质疑时，黄金作为财富储存手段的替代魅力将显著提升。

美联储政策可能成为影响黄金在下轮股市调整中表现的一个变数。回顾2022年，当标普500因担忧美联储加息拖累企业盈利而下跌时，金价同样走低——利率高企确实削弱了黄金的吸引力。但即便如此，黄金仍成功发挥了组合稳定器作用，在整个回调期间跑赢美股超过18%。当股市终将从当前高位回落时，历史经验表明，配置黄金等多元化资产将有效帮助控制组合损失。

投资者唯有提前洞察这些市场规律，方能在波动来临时避免战术失误，真正发挥黄金在资产配置中的长期价值。