美國第二季GDP強增長成為過去式 美元指數成為避險首選！

昨(25日)公佈美國第二季GDP資料，季增年率報3.80%強增長，同比增長則為2.1%，美國第二季GDP資料符合我們在4月-7月預估，主因為「關稅」導致企業、消費者提前拉貨動能透支未來消費、回補庫存，將第二季GDP推升至極致。

(圖一、美國第二季GDP季增年率；資料來源：BEA)

名目資料強中透弱，查看美國GDP組成專案貢獻：

消費：1.68%、住宅投資：-0.21%、非住宅投資：0.98%、庫存變動：-3.44%、政府支出：-0.01%、出口：-0.20%、進口：5.03%。

其中我們最重視的「去化庫存」已在第二季度發生。

回顧第一季度進口貢獻度為-4.70%、庫存貢獻為2.58%，第一季部分進口已轉化為庫存貢獻。然而第二季進口為+5.03%，庫存貢獻反而-3.44%，顯示第二季度的拉貨回補庫存需求已經結束。

(P.S. 進口為庫存化的前瞻指標)

(圖二、實質GDP內涵數據貢獻度；資料來源：M平方)

進行研究回顧過去表現是為了推演未來可能的路徑。透過其他總體經濟資料，透支消費仍然在第三季度產生效應(8月實質零售銷售增長2%)，根據亞特蘭大聯儲第三季GDP預估仍高達3.3%的增長速度。

消費：1.85%、非住房投資：0.76%、住宅投資：-0.26%、庫存貢獻：0.63%、政府支出：0.27%、淨出口0.63%。

(圖三、第三季亞特蘭大聯儲GDP預估；資料來源：亞特蘭大聯儲)

美國強勁的經濟增長有效的提振美元走強，似乎已經一掃關稅通膨危機、債務赤字風險，如果單從存量的角度財政赤字的擴增指出未來美國經濟體會完蛋恐怕不太客觀。

更客觀的方式是採取公共債務/GDP比值進行觀察，美國2025年Q2公共債務/GDP錄得118.78%，這是連續7個季度以來最低水準，也證明當前債務問題不足以支持先前過度拋售的弱勢美元。

接著，回顧主題提到的「美元指數成為避險首選」。當前各類資產全面性高估支技，我們仍提醒未來仍大概率發生現金為王的風險趨避心態，甚至美聯儲降息之後未抑制長端利率走低，換言之，具備投資價值的公債、美元將成為避險情緒停泊的資產，我們仍舊認為該事實將成為再度推升美元上行的主要材火動能，前三季度貴金屬的強漲行情，確實有望開啟新的下行軌跡。

黃金技術面分析

延續昨日技術面分析，3751為費波納契壓力位，確立觸及該位後收反轉吞沒形態，投資人操作思路仍應保持持續做空，下方支撐關注3727，該位不破則維持橫向震盪行情，下破該位則表示下行趨勢確立，應以回起漲點為價格目標區間3607-3624。止損建議設置於3780。

支撐：3727/3607

壓力：3751/3780

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