美國股市再創新高！ 緊盯勞動力市場動向？

逢美國政府關門之際，當前觀察勞動力市場表現僅能仰賴初請失業金人數來判斷未來貨幣政策動向。然而，美國股市繼續瘋漲，以至於當前美國股市交易處於高市盈率22倍以上，估值實在太高！未來投資人該如何進行交易操作？我們對股市未來動向的發展尚未該變看法，仍需留意回落風險，但從看多不做多，微調修正可進行短多操作。

(圖一、S&P500未來12個月市盈率；資料來源：Factset)

一、 市場無出現衰退交易預期 美聯儲控管通膨

美聯儲9月降息一碼、年內降息3碼，但SEP與利率點陣圖與市場溝通，明年降息預期中位數落於3.50-3.75%，收緊未來一年降息預期(降息一碼)，導致短線長債利率無法跟隨貨幣政策而下移，美國10年期公債收益率仍處於4%以上水準，而短利3個月國債收益率報3.96%、2年期公債收益率報3.54%。

該次美聯儲啟動降息週期救市，主要是因應勞動力市場趨緩，不過美聯儲只能決定短端利率、長端利率由市場定價，市場對於長端利率定價也符合FED預期，降息救經濟、但長端利率維持中高水準，保持對通膨的約束。

這就是所謂的收益率曲線牛陡峭（Bull Steepening）

(圖二、10Y-2Y收益率曲線；資料來源：M平方)

二、 勞動力市場趨緩成為事實 初請失業金超過30萬為警戒線

美國政府面臨關門之際，非農、CPI資料停擺。市場則需仰賴民間資料作為前瞻指引，當前市場關心指標為初請失業金貼人數。

初請失業金申請條件必須符合美國W-2員工，也就是公司報稅的受雇員工(自媒體博主、Freelancer球星則不符合該規範內)，非自願失業則可申請失業保險補貼。

然而，初請失業金指標以30萬人為警戒線，這是華爾街的共識。一般美國在強勁經濟增長的時期，初請失業金人數落在20-25萬之間。然而，初請失業金與失業率的關係，通常會對應到4.5%以上甚至5%以上。美聯儲與華爾街的觀察都是以30萬為分水嶺，也是景氣趨緩的前兆。

失業率部分，美國長期平均的失業率為5.5%-6%，因此失業率在5%以下從學理上解讀，勞動力市場為廣義的健康。另外，自然失業率的概念(NAIRU)為4.0%-5.0%，因此在5%以下的失業率通常無需過度緊張。

三、 初請30萬連續三周 非農(NFP)則會出現負增長

以通則而言，非農就業人口平均增長15-20萬人為健康的勞動力擴張水準，小於10萬則解讀為就業市場轉弱。

初請失業金搭配就業資料解讀：

初請四周均線 ≈ 300k → NFP 大約剩下 +3～5 萬。

初請四周均線 ≈ 315k → NFP 接近 0。

初請四周均線 ≥ 330k → NFP 可能出現負數（裁員 > 招聘）

(圖三、初續請失業金；資料來源：M平方)

目前我們看到並不算悲觀的資料結果，初請失業金下滑至21.8萬人，續請失業金也拐頭向下，搭配四周初請移動平均下降至23.7萬人。故，勞動力市場雖有鬆動，但不如想像般嚴峻，初請失業金已經算是相當高頻的前瞻指標，這也是當前市場仍舊在高估值階段交易流動性與估值。

在降息預期收緊效果，市場當前也buy in這樣的思路，生產力擴張階段開始逐步打壓金價走勢。

黃金技術面分析

技術指標MACD見背離轉折向下，黃金於小時線形態築頭部(雙頂形態)，目前為回測頸線測試壓力。遇阻不過則需關注下方支撐3820。當前小時線上漲慣性以進行第三次回檔，回檔規模為75美金。也意味著今日日內倘若出現回檔，跌破3820則小時線上漲慣性趨勢改變。投資人應尋找做空機會而非回檔做多機會。上破3870則保持空手觀望。

止損設置應設置在3870上方為合理波動區間。

支撐：3820/3792

壓力：3870

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