市場進入極度貪婪 拋債換金、拋債換股！

近期金融市場持續推出產業面或是消息面利多刺激投資人風險偏好情緒，避險資產黃金與風險資產走勢表現呈現相似走法，長天期公債收益率維持在相對低估的水準，也預告著當前投資人的氛圍接近狂熱。

一、 日本選舉結束：日經大漲、日本長天期公債暴跌

高市早苗贏得自民党總裁選舉後，日經225以大漲展現安倍經濟學的慶祝行情！日本30年期公債價格暴跌，持續遭到市場投資人拋售的情形下，其收益率創下新高來到3.329%。美日貨幣兌則貶值至150關口之上。

(圖一、日本30年期公債收益率；資料來源：CNBC)

進入第二層思考，接下來日本需要面對的是政府發債資金成本壓力，未來若要進行較大規模的財政刺激政策，仍需持續關注日本政府債務/GDP比率穩定程度。短線預期寬鬆政策延續利好股市，但日本財務赤字擔憂為中線問題，甚至未來日本的債市震盪大概率會引起全球市場連鎖反映。

目前不確定的是Carry Trade的資金挪移效應是否重新席捲而來。

二、 拋債換黃金、換股票！

股市上漲主要由AI題材所帶動，時序進入2025年下半年，於基本面部分反應的題材在於2026年美國4大CSP業者對於ASIC晶片出貨。在AI伺服器相關資本支出仍有雙位數增長之預期，成長動能使風險資產仍舊能享受高市盈率的估值表現。

黃金部分則已逼近4000美元/盎司歷史天關，刺激黃金上漲的並非通膨或是美聯儲降息因素所推動，較大的原因仍是資金挪移效應所致。

從市場相關性我們看到美聯儲透過SEP明年降息一碼預期來管理市場通膨預期，意味著短利下降速度比長債利率會來得更快，導致收益率曲線更為傾斜，目前市場也buy in美聯儲所傳達的資訊，導致拋債換股、換黃金效應更為直觀。

但我們仍認為此為亂象的過渡期階段，對於股市、黃金上漲的續航力看法我們較為保守。

當資產陷入狂熱氛圍中，隨著市場起舞短期內多巴胺刺激則易忽視風險存在，此時市場交易資金效率，人棄我取，現在選擇債券也不是一個太差的選擇，總比追高來得更為穩健。

黃金技術面分析

技術面觀察黃金價格走勢已觸及通道上緣，多方投資人可進行獲利了結。

激進者，可伺機介入空單尋找短線乖離擴大收窄的日內短空單機會。

保守者，應靜待趨勢反轉明確再行空單操作。

隨著黃金價格高漲，投資人做多心態應更為保守。

止損建議15美金。

支撐：3897

壓力：3820

風險提示：以上觀點、分析、研究、價格或其它資料只作一般市場評論，不代表本平臺立場，任何流覽人士需自行承擔一切風險，請謹慎操作。