1月FMS基金經理人倉位

FMS基金經理人為Long Only基金，屬於市場價格制定者。參考該份報告可提供我們瞭解當前基金經理人對於未來經濟前景展望之心態以及倉位佈局。1月FMS報告訪問期間為1/9-1/15，一共訪談227位基金經理人，合計管理資產AUM共6460億美元。

當前經理人現金水位降至3.2%(上月為3.3%)，此為歷史極低水準，彰顯當前基金經理人對於市場情緒高度樂觀，未來除非出現系統性風險(超過20%)的跌幅，否則Long Only基金難有拋售風險。

(圖一、現金水位降至3.2%；資料來源：BofA)

經理人現金水位過低，但佈局倉位集中在原物料、銀行股、公共事業、新興市場與醫療保健為主，從目前Z-Score的角度觀察，FMS經理人在科技股的佈局倉位不高。對比歷史倉位水準，科技股維持在-0.2個標準差。

Overweight 原物料、銀行股、歐元、公用事業、新興市場、醫療保健、電信股等資產，這些板塊表現相當擁擠。當前進入AI科技浪潮時代，且科技股仍舊為美國股市的領頭羊，這也為未來科技股進行回補創造巨大想像中間。

(圖二、1月倉位對比Z-socre分佈；資料來源：BofA)

然而，在總經層面FMS經理人的看法，認為未來全球經濟不著陸預期比例為49%，軟著陸則由上月57%下降至44%。這也彰顯當前美聯儲進行RMP回購短債，使得宏觀投資層面更為健康、流動性更佳所致。

(圖三、全球經濟預期；資料來源：BofA)

接著，FMS經理人認為當前最擁擠交易前三名分別為，做多黃金、做多美股七雄、做空美元。超過半數的FMS經理人認為黃金多頭擁擠交易程度大幅攀升至，雖然美股七雄仍列為擁擠交易，但整體比率已下降至27%，做空美元則微幅增長至7%。

FMS經理人的預期，支援我們認為黃金多頭交易過熱問題，雖然本次未揭露經理人黃金倉位，但當前經理人倉位佈局集中在原物料板塊，很大的可能是由近期銅價、鋁、白銀等報價持續上升，我們推測在原物料方面持有的黃金占比應較低。

換言之，倘若原物料展開拋售，很大的可能性會產生共振效應，合理的推斷未來當原物料展開拋售，有望回補科技板塊。

接下來將進入美股財報季，當科技成長股的盈利匹配成長性，或將成為FMS經理人回補科技股的時間點。

黃金技術面分析

採取4小時技術面觀察，黃金當前走勢突破中型上升通道(藍線)、小型上升通道(橘線)。當前已進入超漲階段，向上觸及高位4890美元/盎司後回落，亞盤時段回測藍色大型趨勢通道上緣。

擺蕩式指標MACD無變化，當前指標仍處於過熱階段。

黃金單日波動約100美元，進行短線操作需放大止損與收窄倉位。當前無法斷言黃金趨勢將反轉走空，不過進行與日線級別5ma乖離收斂的概率增溫，投資人應留意未來避險情緒消退後的拋售，導致價格回落。

操作計畫：保持空手觀望。

支撐

SUP1：4642

壓力

Resistance 1：4890

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