1月FMS基金经理人仓位

FMS基金经理人为Long Only基金，属于市场价格制定者。参考该份报告可提供我们了解当前基金经理人对于未来经济前景展望之心态以及仓位布局。1月FMS报告访问期间为1/9-1/15，一共访谈227位基金经理人，合计管理资产AUM共6460亿美元。

当前经理人现金水位降至3.2%(上月为3.3%)，此为历史极低水平，彰显当前基金经理人对于市场情绪高度乐观，未来除非出现系统性风险(超过20%)的跌幅，否则Long Only基金难有抛售风险。

(图一、现金水位降至3.2%；资料来源：BofA)

经理人现金水位过低，但布局仓位集中在原物料、银行股、公共事业、新兴市场与医疗保健为主，从目前Z-Score的角度观察，FMS经理人在科技股的布局仓位不高。对比历史仓位水平，科技股维持在-0.2个标准差。

Overweight 原物料、银行股、欧元、公用事业、新兴市场、医疗保健、电信股等资产，这些板块表现相当拥挤。当前进入AI科技浪潮时代，且科技股仍旧为美国股市的领头羊，这也为未来科技股进行回补创造巨大想象中间。

(图二、1月仓位对比Z-socre分布；资料来源：BofA)

然而，在总经层面FMS经理人的看法，认为未来全球经济不着陆预期比例为49%，软着陆则由上月57%下降至44%。这也彰显当前美联储进行RMP回购短债，使得宏观投资层面更为健康、流动性更佳所致。

(图三、全球经济预期；资料来源：BofA)

接着，FMS经理人认为当前最拥挤交易前三名分别为，做多黄金、做多美股七雄、做空美元。超过半数的FMS经理人认为黄金多头拥挤交易程度大幅攀升至，虽然美股七雄仍列为拥挤交易，但整体比率已下降至27%，做空美元则微幅增长至7%。

FMS经理人的预期，支持我们认为黄金多头交易过热问题，虽然本次未揭露经理人黄金仓位，但当前经理人仓位布局集中在原物料板块，很大的可能是由近期铜价、鋁、白银等报价持续上升，我们推测在原物料方面持有的黄金占比应较低。

换言之，倘若原物料展开抛售，很大的可能性会产生共振效应，合理的推断未来当原物料展开抛售，有望回补科技板块。

接下来将进入美股财报季，当科技成长股的盈利匹配成长性，或将成为FMS经理人回补科技股的时间点。

黄金技术面分析

采取4小时技术面观察，黄金当前走势突破中型上升通道(蓝线)、小型上升通道(橘线)。当前已进入超涨阶段，向上触及高位4890美元/盎司后回落，亚盘时段回测蓝色大型趋势通道上缘。

摆荡式指标MACD无变化，当前指标仍处于过热阶段。

黄金单日波动约100美元，进行短线操作需放大止损与收窄仓位。当前无法断言黄金趋势将反转走空，不过进行与日线级别5ma乖离收敛的概率增温，投资人应留意未来避险情绪消退后的抛售，导致价格回落。

操作计划：保持空手观望。

支撑

SUP1：4642

压力

Resistance 1：4890

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